在“跌跌不休”了半个月后，3月24日，烧碱期货2505合约迎来久别的反弹行情，惋惜烧碱短期受高库存、弱需求及新增产能预期限制，2505合约从时刻上仍是驱动上均不具有大幅反弹的条件。只要在液氯价格继续大幅走弱，氯碱面对亏本的状况下，氯碱工厂敞开大规划检修及主力铝厂库存去化，才能给烧碱带来新的向上驱动。

  周末山东液碱商场现货价格加快跌落收基差，山东区域32%液碱干流成交价格890-965元/吨，较上一工作日均价下降40元/吨。主力下流某大型氧化铝工厂液碱收购价格下降40元/吨，履行840元/吨，液碱山东区域50%离子膜碱干流成交价格1440-1460元/吨，较上一工作日均价下降80元/吨。3月24日，山东某碱厂液氯价格下降50到50。山东东营32碱890左右，折百价2781.25元/吨；50碱1440左右。山东金岭60万吨液碱设备提早结束检修，随后周末部分厂家的液氯价格开端跌落50-100元/吨不等。液碱低位及液氯回落，氯碱归纳赢利紧缩，山东某氧化铝厂120万氧化铝产能4月上旬投产，商场开端估计山东区域液碱现货有望在4月初止跌。现在现货升水期货267元/吨，基差大幅回落。期货2505合约一般贴水现货100~200元/吨。因而，合理估值下限可锚定在2400-2500元/吨。

  到20250320，隆众资讯核算全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存45.97万吨(湿吨)，环比+10.37%，同比+18.6%。本周全国液碱样本企业库容比26.10%，环比上调2.08%；除华东区域库容比环比下调外，西北、东北、西南、华北、华中、华南库容比环比呈现上调。

  周末因为金岭华泰调降32液碱，今日大都厂家跟跌落地。山东金岭60万吨液碱设备提早结束检修，周末部分厂家的液氯价格开端跌落50-100不等。若液氯价格回到-300至-500元/吨，依照盘面价格预算烧碱也跌至本钱线邻近。但企稳并不意味着能大涨，高开工高库存限制盘面。且近一周魏桥主力铝厂日度送货量均在1.5万吨以上，呈现压车痕迹。主力下流收购价降至840元/湿吨，折百价2625元/吨，现在库存已达32万吨左右，面对胀库危险。2025年国内方案新增烧碱产能约375万吨，从二季度开端产能稳步开释，供给端仍有较多投产方案，供需格式趋向宽松。

  最新的氯碱归纳赢利为700元/吨，赢利水准仍偏高。依据最新的设备检修方案来看，3月中下旬到4月碱厂检修规划加大，供给缩短显着。本周国内烧碱产值环比削减0.82万吨至81.48万吨，上游检修丢失量为14.45万吨，环比添加0.8万吨，估计下周上游检修丢失量将继续添加。天津渤化60万吨估计4月1号开端检修，宜宾天原48万吨氯碱设备2025年3月20日进入检修，估计检修10天左右。江苏扬农20万吨氯碱设备2025年3月20日进入检修，估计检修10天邻近等。4-5月累计检修丢失量16.38万吨。后续来看，主力铝厂因库容有限削减收购、液氯价格继续走弱下氯碱面对亏本，氯碱工厂敞开大规划检修及看到库存去化才能给烧碱带来新的向上驱动。

  3月24日魏桥送货总量维持在1.6万吨左右，因库存偏高有压车痕迹。山东区域首要氧化铝厂家收购32%离子膜碱自3月23日起价格下调40元/吨，履行出厂840元/吨，折百价2625元/吨。本周氧化铝职业产能利用率85.84%，环比下调0.65%；粘胶周开工为85.93%，环比下降1.17%；江浙印染开工率至68.51%，环比上涨5.63%。从氧化铝补库状况去看，现在魏桥日均收货量在1.5吨，依照每天耗费1.23万吨的量来核算，库存仍在30万吨高位。非铝需求刚需收购为主新增需求量缺乏。

  在供给过剩的布景下，近期氧化铝企业赢利被紧缩至100元/吨左右。现在氧化铝职业近50%的产能现已亏本，虽然仍有部分产能活跃投产，但已有部分产能赢利受损，弹性产能有较大概率压产，而新投产能建造仍在继续推动。依照最新的氧化铝企业投产方案，累计690万吨设备估计在上半年投产。现在，山东创源新材料100万吨原方案一季度投产，已完结。二季度方案投产的项目包含河北文丰240万吨、魏桥新增及置换预期净投进50万吨、中铝华昇二期累计200万吨，现在没有有延期音讯，估计按方案投产。此外，广西广投正在打开投产前期准备工作，烧碱也在连续投标中，估计4月开端送货，氧化铝投产预期利多远月合约。2505合约不管从时刻上仍是驱动上都不具有大幅反弹的条件。下图中九龙及万博及春风期望出产1吨氧化铝需0.1吨干吨烧碱，其他耗碱0.06吨干吨，100万吨的氧化铝厂配2.5万干吨烧碱。

  一季度投产的氧化铝设备已完结备货，部分老产线退出，非铝职业也提早备货，05合约面对高库存、高开工、高赢利格式，价格或连续弱势。中期需重视二季度需求实现、氧化铝投产进展。2025年烧碱中心驱动力仍为氧化铝投产状况带往来不断库格式，若氧化铝新产能按期开释，下流加购和烧碱打到亏本后自动减产检修顶峰共振，或能驱动烧碱期价止跌回转。从本钱视点来看，2505合约的估值遭到液氯补助300元/吨发货的影响，盘面氯碱归纳赢利在700元/吨邻近，这使得归纳本钱面对较大压力，从而导致烧碱期价的本钱支撑下移至2400元/吨邻近。烧碱短期受高库存、弱需求及新增产能预期限制，2505合约不管从时刻上仍是驱动上都不具有大幅反弹的条件。

  中长期来看，烧碱夏日大规划检修发动叠加氧化铝4、5月份按期投产、非铝季节性旺季备货预期，或许引发阶段性反弹。后续来看，若主力铝厂因库容有限削减收购、液氯价格继续大幅走弱下氯碱面对亏本，氯碱工厂敞开大规划检修及看到库存去化才能给烧碱带来新的向上驱动。若氧化铝需求得到实现或出口放量，可择机布局2509合约的多单，一起5-9反套仍可继续重视。